大地期货研究院

　　观点小结

　　PX/PTA

　　核心观点：偏多

　　PX和PTA装置进入七月份多套装置检修 ，PX负荷72.95%
，PTA负荷52.35%，供应进入低位区间 ，当前PTA社会库存仍处于同比高位
，现货市场流动性仍然较为充裕。需求方面，淡季下游订单数量较少 。但随着原料成本企稳 ，短纤和长丝产销有放量迹象
，短纤出现去库，长丝库存仍然维持高位
。聚酯工厂库存压力整体较大 ，进而对聚酯负荷形成压制。7月中下旬，随着传统旺季临近
，基本面由供需两弱转为供需双增，供应恢复 ，而需求旺季表现需要持续观察 。

　　策略：自身基本面矛盾
，单边跟随原油反弹
。市场交易主线近端供应缩减带来的基本面紧张和远端供应恢复，需求成色不足预期之间切换。关注PX/PTA月差9-1逢高反套 ，500元/吨以上滚动做空PTA01加工费 。

　　估值：中性PXN和PX短流程利润回落
，PTA加工费维持高位，聚酯产品利润除瓶片外均有所回升
。聚酯产业链估值修复 ，整体处于中性水平。

　　成本：偏多海湾内部浮仓数量快速下降
，对市场的冲击力量逐渐缓和 。随着中东重要产油国大幅下调对亚洲的贴水，买盘增加 ，市场情绪短期出现回暖。中长期关注旺季炼厂补库及SPR补库带来的底部支撑
。

　　供应：偏多

　　PX：国内装置
，海南炼化一期66万吨装置6月底停产检修，9月中重启。盛虹6月底停车检修 ，检修50天左右 。福海创80万吨装置降负停车中，7月底重启
。威联化学200万吨近期检修
，6月下中旬停车检修，预计45天左右。海外装置 ，印尼TPPI6月中停车
，6月底重启 。S-oil77万吨3月初停车，7月初重启
。

　　PTA：本周威联化学250万吨 ，虹港石化250万吨
，台化120万吨，中泰120万吨 、嘉兴石化150万吨装置陆续停车检修。

　　需求：偏多部分停车装置开启 ，短纤负荷有所提升
，聚酯负荷有所上调 。关注旺季临近，下游补库情况
。

　　供需平衡：中性PX和PTA装置负荷来到历史低位 ，聚酯开工小幅提升
，短期带动PTA社会库存加速去化，但库存水平总体偏高 ，现货流动性并不紧张。

　　MEG

　　核心观点：偏多

　　进口方面仍未见恢复迹象，国产存在小幅减量
，煤制装置利润收窄，前期未检修装置停车 。需求方面 ，淡季下游订单数量较少
。但随着原料成本企稳
，短纤和长丝产销有放量迹象，短纤出现去库 ，长丝库存仍然维持高位。聚酯工厂库存压力整体较大
，进而对聚酯负荷形成压制 。四季度，乙二醇投产较多 ，压力主要体现在01合约
，整体近强远弱格局。

　　策略：前期市场交易进口恢复预期，叠加投产 ，空配属性导致乙二醇价格过于低估
，01合约一度接近煤制装置的现金流成本，整体估值偏低
。近端来看 ，受中东装置开车进程，进口不及预期的概率较大
，单边关注近月4000元附近的低多机会。

　　估值：偏多原油价格回落，石脑油制利润回升至正常水平 。受煤价走强影响 ，煤制利润继续下滑
，整体估值偏低
。

　　供应：偏多截至7月3日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在55.58% ，环比上周+0.48%。其中乙烯制产能利用率50.84%
，环比+0.7% 。非乙烯制乙二醇开工负荷在63.27%，环比上周-0.23%
。

　　进口：利空 霍尔木兹海峡解封 ，中东乙二醇进口量有恢复预期
，但目前尚未看到相关装置重启。预计到港量未见显著改善 。

　　需求：偏多霍尔木兹海峡解封，中东乙二醇进口量有恢复预期 ，但目前尚未看到相关装置重启
。预计到港量未见显著改善。

　　供需平衡：利多美伊局势反复
，霍尔木兹海峡通航时间延后 。进口恢复需要时间，乙二醇二季度仍然大幅去库 ，基本面在供应带动下持续收紧
。

　　PTA价格回顾

　　MEG价格回顾

　　01
、价格、价差和利润

　　PX9-1月差回落

　　海湾内部浮仓数量快速下降，对市场的冲击力量逐渐缓和。随着中东重要产油国大幅下调对亚洲的贴水
，买盘增加，市场情绪短期出现回暖 。中长期关注旺季炼厂补库及SPR补库带来的底部支撑。

　　石脑油价格跟随原油走弱 ，日本CFR中间价664.5美元/吨
，环比上周+7.75美元/吨，涨幅+1.18%
。

　　PX CFR台湾972.7美元/吨 ，环比上周-6.7美元/吨
，涨幅-0.68%。

　　PXN和短流程利润均回落

　　PXN最新为309.42美元/吨，环比上周-25.91美元/吨 。

　　PX-MX价差继续大幅回落 ，PX短流程生产利润119.67元/吨
，环比上周-18.16美金/吨
。

　　美欧亚三地汽油裂解价差大幅回升

　　亚洲石脑油裂解利润回升

　　石脑油裂差持续上升。一方面随着石脑油价格的持续下跌，部分企业选择采购石脑油装置来提升乙烯装置负荷；另一方面随着亚美套利空间缩小 ，一定程度缓解了亚洲石脑油供给过剩的局面
，共同促进了价格的上升 。

　　二甲苯和甲苯化工经济性回落

　　PTA月差走弱，现货加工费高位震荡

　　本周PTA现货基差偏强 ，个别主流供应商高位出货，上半周现货市场总体在09+240~265附近商谈成交
，个别货源偏低，下半周现货基差松动 ，成交重心下移至至09+240~250附近
。本周仓单在07+2~3或者09+200~210有成交。

　　本周PTA加工差维持在偏高水平
，总体在600~700元/吨区间，周均在658元/吨 。

　　7月6日 ，PTA期货主力合约收于5462元/吨
，环比上周-108元/吨，涨幅-1.94%
。

　　MEG基差和9-1月差均走弱

　　本周乙二醇内盘重心走弱 ，基差快速下跌。上半周
，乙二醇价格重心宽幅调整，场内部分合约商补货积极 ，现货主流成交在09合约升水158-165元/吨附近 。周中起
，能化类商品普跌以及聚酯维持减产消息发酵，市场心态承压明显
。叠加部分持货商集中出货 ，现货基差快速下行，现货基差成交至09合约升水115元/吨附近
，低位聚酯工厂买盘跟进尚可。

　　7月6日，MEG期货主力合约收于4005元/吨 ，环比上周-91元/吨
，涨幅-2.22% 。

　　除瓶片外，聚酯产品利润均有回升

　　02 、供需存

　　2026年聚酯投产增速高于2025年

　　聚酯2026年聚酯新投产能较多 ，预计投产量547万吨
，投产增速在6.14%，高于2025 年。投产类别来看 ，由于2024年和2025年瓶片装置投产较多
，利润持续低迷，2026年瓶片的规划新装置不多 ，只有两套富海30万吨加上科森新材料40万吨共70万吨
。而长丝前两年投产较少
，利润显著改善，2026年长丝成为投产的主力。一季度 ，有两套装置投产，共80万吨 。4-5月份
，共有101万吨，主要涉及长丝
、切片和瓶片
。瓶片利润持续改善情况下 ，汉江和安化两套瓶片装置有投产预期。

　　聚酯负荷小幅提升

　　聚酯负荷小幅提升 。截止7月3日
，聚酯负荷78.5%（+0.5%），其中 ，长丝负荷73.5%（-0.3%）
，短纤负荷75.3%（+3.1%），瓶片70.5%（-0.2%）
。

　　ccf ，大地期货研究院

　　1-5月聚酯净出口量620.7万吨
，同比+4.5%

　　1-5月聚酯累计出口620.7万吨，同比增加4.5%。其中瓶片累计出口270.1万吨 ，同比增加0.17% 。长丝累计出口183.8万吨
，同比增加7.5%
。短纤累计出口71.1万吨，同比增加6.3%。

　　FDY和POY累库 ，其他产品去库

　　短纤权益库存天数9.09天（-0.61天） 。DTY41.6天（-0.2天）、FDY36.4天（+0.7天）和POY31.5天（+1.5天）
。聚酯切片8.15天（-0.55天） 、聚酯瓶片10.6天（-0.1天）。

　　短纤和长丝产销率环比提升

　　短纤五日平均产销率65%，环比上周+11.8% 。

　　长丝五日平均产销率42.5%
，环比上周+7.3%。

　　切片五日平均产销率47.6%，环比上周+17.8%

　　成品库存天数和原料（涤丝）备货天数均减少

　　截至7月2日终端织造成品（长纤布）库存平均水平为16.85天 ，较上周减少0.49天
。纺织品服装淡季深入
，市场走弱氛围持续发酵，然终端订单匮乏 ，厂商产销承压
，当前多以接单生产为主，局部开机率下降 ，部分厂商为应对库存累积选择做库存或计划减产放假
，市场信心不足。

　　截至7月2日终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为8.57天左右，较上周-0.93天 。油价跌多张少 ，原料现金流提升
，局部商谈下调，原丝价格震荡下调 ，加重厂商观望情绪，短期采购情绪不高
，多等待抄底时机，当前市场无大批量订单成交提振 ，厂商多谨慎观望为主
。

　　下游接单一般

　　截至7月3日
，经编
、喷气、喷水 、圆机和印染开工率分别为46.4%（+0%）、53.2%（-0.2%）
、59.1%（-0.9%）、37.9%（+0%） 、50.7%（+0%）。

　　截至7月2日终端织造订单天数平均水平8.63天，较上周-0.91天 。进入传统需求淡季 ，海内外订单无明显增量
，市场当前新单释放偏弱，以小批量老客户返单为主 ，工厂现阶段除赶制前期在手订单外
，普遍排产秋冬常规面料以补充库存
。

　　2026年PX投产集中于下半年

　　2026年，国内待投产装置共有397万吨 ，投产增速9.1%。包括福佳大化扩建30万吨
，华锦200万吨，九江石化150万吨（有推迟的可能） 。

　　从投产时间来看 ，福佳大化增产年初出料
。金陵石化5月底重启后，产能扩大17万吨至87万吨。华锦在2026年三季度落地
，九江石化要到四季度才能投产，因此全年来看 ，PX供应压力主要体现在四季度 。山东裕龙石化300万吨只能生产MX
，尚未拿到PX的生产批文，预计将推迟至2027年
。

　　2026年海外PX新装置投产不多 ，仅有印度石油公司（IOC）一套80万吨于2026年下半年投产
，主要为下游PTA装置提供原料。

　　中国PX负荷和海外负荷均回落

　　国内装置：海南炼化一期66万吨装置6月底停产检修，9月中重启 。盛虹6月底停车检修 ，检修50天左右。福海创80万吨装置降负停车中
，7月底重启
。威联化学200万吨近期检修，6月下中旬停车检修 ，预计45天左右。

　　海外装置：印尼TPPI6月中停车
，6月底重启 。S-oil77万吨3月初停车，7月初重启
。

　　中国PX负荷大幅回落 ，海外负荷提升

　　PX国内装置目前开工率72.95%，环比上周-6.12%。亚洲PX装置开工率63.93%
，环比上周-3.34% 。

　　国内PX5月份产量296.1万吨，环比增幅-5.6% ，同比-1.7%
。

　　对二甲苯5月进口环比-30.6%
，同比-37.7%

　　2026年1-5月我国累计进口PX数量为402万吨，同比+7.6% ，5月份进口48.2万吨
，环比-30.6%，同比-37.7%。

　　2026年PTA无新投产装置

　　由于洛阳石化32.5万吨 ，仪化35万吨
，亚东75万吨以及三房巷2期120万吨装置，累计产能262.5万吨 ，停车时间超过两年
，且目前暂无恢复预期，因此至年底予以剔除 。2026年1月1日起 ，中国大陆地区PTA产能基数调整至9209万吨
。

　　2026年，PTA无新投产装置
，投产压力缓解。

　　PTA5月产量环比-10.9%，同比-10.3%

　　2026年1-5月PTA产量3030.4万吨 ，累计同比+6.7% 。5月份国内PTA产量530.1万吨
，环比-65万吨，增幅-10.9% ，同比-60.9万吨
，增幅-10.3%
。

　　PTA5月出口量环比+12.1%，同比+23%

　　2026年1-5月PTA出口量为153.3万吨 ，同比-4.3%。5月份PTA出口量32.61万吨
，环比+12.1%，同比+23% 。

　　国内PTA负荷环比大幅回落

　　本周威联化学250万吨 ，虹港石化250万吨
，台化120万吨，中泰120万吨
、嘉兴石化150万吨装置陆续停车检修。

　　PTA负荷52.35% ，环比上周-11.7%
。

　　PTA仓单数量高位回落

　　PTA社会总库存继续大幅去化

　　忠朴最新库存数据，截至7月3日
，PTA社会库存大幅回落，环比上周-9.6吨至242.6万吨。其中仓单-1.9万吨 ，在库在港库存-6.6万吨
，PTA工厂库存-2万吨，聚酯工厂库存+8961吨 。

　　乙二醇投产集中于四季度 ，增速偏高

　　2026年
，总共有四套装置投产，以油制为主 ，总共275万吨
，MEG2026年投产增速回升至9.2%
。巴斯夫2026年年初已经投产，其他三套装置投产时间均在四季度 ，二季度、三季度处于投产空窗期。

　　MEG5月产量环比+8.9%
，同比+9.7%

　　2026年1-5月MEG产量840.6万吨，同比+3% 。5月MEG产量169.5万吨 ，环比+13.8万吨，增幅+8.9%
，同比+14.9万吨，同比+9.7%
。

　　MEG煤制检修增加 ，非乙烯制开工率小幅回落

　　截至7月3日
，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在55.58%，环比上周+0.48%。其中乙烯制产能利用率50.84% ，环比+0.7% 。非乙烯制乙二醇开工负荷在63.27%
，环比上周-0.23%
。

　　乙烯制装置，古雷石化70万吨计划7月中下旬重启。远东联50万吨6月底顺利重启 ，负荷回升至7成附近
，恒力一条线90万吨7月下旬停车检修一个月 。浙石化二期80万吨6月底重启
。盛虹炼化90万吨逐步停车中，预计持续50天附近。非乙烯制 ，新疆天业三期60万吨计划8月份停车检修一个月 。阳煤寿阳20万吨计划7月中旬停车检修。红四方六月中下停车
，时间三周
。内蒙古兖矿40万吨，7月5日到8月1日停车。广汇40万停车检修中 ，中化学30万吨6月15日开始停车检修28天左右 。正达凯7月份检修
。

　　原油价格回落，石脑油制利润回升至正常水平。煤价走强及乙二醇价格大跌
，煤制利润继续下滑 。

　　5月MEG进口环比-43.7%，同比-66.9%

　　2026年1-5月份 ，我国进口MEG总量为245.7万吨
，同比-23.9%
。5月MEG进口20万吨，环比-43.7% ，同比-66.9%

　　MEG港口库存继续下滑

　　7月3日
，华东主港地区MEG港口库存47.9万吨，环比上周-7万吨。预计到港量小幅回升至1.3万吨 。而出库量大幅回升 ，下游开始补库
。

　　MEG厂家库存环比大增
，聚酯工厂库存天数小幅增加

　　截至7月3日，聚酯工厂乙二醇原料备货天数13.5天（环比+0.5）。

　　乙二醇工厂5月库存45万吨 ，环比+5.8万吨
，同比+17万吨 。

　　03 、供需平衡表预估

　　PX月度供需平衡预估

　　进入二季度，由于原油供应受限 ，PX装置跟随炼厂降负荷，但整体降幅不大
，负荷水平同比偏高
。下游PTA4月份开始进入集中检修季，加上部分厂家原料短缺 ，导致PTA负荷降至多年来低位
，PX基本面边际转宽松。6
、7月份随着盛虹、威联化学等几套大装置检修，负荷将进入年内低点 ，PX供需格局开始真正紧张 。四季度
，随着新装置的投产，及下游淡季的到来 ，PX开始累库。

　　PTA月度供需平衡预估

　　二季度PTA装置受原料PX供应不足影响
，季节性检修，开工产量将出现大幅减量 ，这种情况将一直延续到7月份
。而出口受海外装置新投产影响同比下降
，基本面5-6-7月份去库幅度较大，8月份去库幅度收窄。四季度 ，基本面随着供应的恢复，已经淡季的到来
，开始转入累库 。

　　MEG月度供需平衡预估

　　进入三季度，随着霍尔木兹海峡的通航 ，我国乙二醇乙烯制开工开始慢慢修复
，而非乙烯制开工已经提升至高位，后期随着利润走低 ，负荷慢慢从高位回落
，总体来看产量环比二季度小幅增加
。二季度进口大幅下降，6月份霍尔木兹海峡通航 ，7月进口量小幅恢复
，8月份开始显著增加，下游聚酯装置也将提负 ，补库存
，基本面三季度维持去库状态。

　　许安静

　　从业资格证号：F03134529

　　投资咨询证号：Z0022195