国海证券发布研报称，首次覆盖华润饮料（02460） ，给予“买入 ”评级。该行预计公司2026-2028年营业收入分别为119/128/136亿元 ，同比分别增长8%/7%/6%；归母净利润分别为11/13/15亿元，同比分别增长15%/15%/12% 。华润饮料正处于改革深化与经营修复阶段 ，伴随包装水行业竞争趋于理性 ，提价有望改善盈利表现 。
国海证券主要观点如下：
成本传导至上游，怡宝顺势提价
据国际金融报公众号资讯 ，2026年7月1日华润饮料将怡宝桶装水（18.9L）每桶渠道供货价上调1元。地缘政治冲突下 ，油价上涨传导至PET等原材料价格，3月以来多个区域性品牌陆续上调出厂价 ，至7月 ，怡宝亦对桶装水产品进行提价 。该行认为，华润饮料作为包装水龙头之一，品牌力及渠道力均具备较强竞争力 ，此次提价一方面有助于缓解成本压力 ，修复毛利率，另一方面有望改善市场竞争秩序 ，推动包装水盈利能力恢复 ，为后续经营改善奠定基础 。
改革重塑经营体系，第二增长曲线值得期待
新管理层上任后 ，持续推进经营改革 ，重构八大战区，提高市场响应效率。渠道端 ，推进渠道扁平化 ，提升自营能力并强化布局餐饮 、家庭 、零食量贩等渠道；产品端，“水+饮料 ”双轮驱动 ，即饮茶、功能饮料 、果汁有望带动饮料收入占比提升 。该行认为 ，此次公司改革思路明确，若组织活力持续释放，包装水业务份额有望修复 ，饮料有望打开第二增长极 。
经营改善值得期待 ，分红提供安全边际
展望2026年，该行认为 ，公司经营将聚焦包装水恢复增长 ，加快完善饮料业务布局，在基数较低下有望实现快速增长 ，改革成效有望显现 ，盈利能力有望实现回升。资本市场端，公司前期宣布2026-2028三年分红规划 ，每股股息（每年）不低于0.37元 ，同时开启股份回购，金额不超过5.3亿港元 ，若以底线股息价值叠加顶格回购金额测算 ，对应H股股息率可达8.8%（对应2026/6/30收盘价），持续保障股东回报 。
风险提示
新品推广不及预期 、原材料成本大幅上涨、行业竞争加剧 、食品安全舆情 、消费需求变化、渠道风险等 。
