机构：开源证券
研究员：邓健全/赵悦媛/徐剑峰
受汽车内需承压及高端SUV 市场竞争有所加剧影响，6 月销量下滑较多
公司发布2026 年6 月产销快报 ，实现销量3.62 万辆 ，同比-28.1%，上半年实现销量19.66万辆 ，同比-1.0% 。其中 ，赛力斯汽车6 月实现销量3.0 万辆，同比-30.2%；上半年实现销量16.08 万辆 ，同比-5.6% 。鉴于国内高端SUV 市场竞争有所加剧 ，汽车内需承压明显，我们下调公司2026-2028 年业绩预测 ，预计公司2026-2028年归母净利润为64.3(-36.2) /93.2(-54.8)/129.0（-68.8）亿元 ，当前股价对应的PE分别为16.8/11.6/8.4 倍，但考虑到问界M6 有望成为爆款，全球化发展有望加速 ，新品牌成立有望贡献增量 ，且积极布局机器人等前沿领域，维持“买入 ”评级。
M6、M9 快速发力 ，问界迎来重要销量支撑
2026 年以来 ，问界全系销量的同比增幅持续收窄，5 月以来甚至出现下滑 ，主要系2025 年上市的爆款车型问界M8 、改款问界M7 近几月销量乏力 ，预计与行业新车迭代过快 、观望问界新车等因素有关 。但问界M6/改款问界M9 近期上市，已展现出一定的爆款潜力 。具体来看 ，全新一代问界M9 系列上市一个月大定突破4.2 万台 ，问界M6 上市54 天累计交付超3 万台。同时，6 月16 日 ，问界M6纯电Max+/Max 版上市 ，价位分别下探至22.98/24.98 万元，相比原先25.98-29.98万元的四驱高配版等购买门槛明显更低，预计7 月下旬开启交付 ，将贡献增量 。
“海外布局加速+新品牌成立+前瞻布局机器人业务 ” ，公司后续仍有较多看点
公司后续仍具备多重看点：（1）问界坚定高端出海，将从周边国家开始 ，采取逐一推进的方式 ，获取新的销量增长点；（2）公司发布赛豆科技品牌AIVA 。新品牌定位年轻、运动，首款车型预计2026 年内推出 ，并且字节跳动旗下的云服务平台火山引擎将深度参与新品牌的打造；（3）公司首款人形机器人“小赛”已首次亮相 ，具备视觉识别能力，并且能够主动打招呼 、进行语音互动等。公司还有更多种类的具身智能机器人在筹备 ，2026 年内将正式发布 。此外 ，赛力斯超级工厂目前已配备多款机器人，包括 、具身智能AI 检测机器人“小赛01 ”（底盘装配质量检测）、具身智能AI 检测机器人“小赛02 ”（整车外观配置检测）等 。公司工厂提供天然的机器人适配场景 ，机器人业务未来有望成为新的成长曲线。
风险提示：新能源车销量 、海外开拓进程 、机器人业务发展不及预期。
（：贺
