日元兑美元汇率跌至200曾是匪夷所思的情境，但如今对部分投资者来说已构成中期风险 ，尽管是一种极端风险。
在日本与其他主要经济体之间的利率差距巨大 ，以及市场对该国财政前景日益加深的疑虑双重夹击下，日元已跌至1986年以来最低水准 ，进一步稳居过去一年表现最差的全球主要货币之列 。
日本政府一再警告将采取果断行动以遏制日元贬值 ，但交易员认为此举几乎无法带来长期支撑 。许多人认为，任何官方干预以支撑日元的举措只能让跌势稍歇，投资人认定 ，日本在升息以抑制通胀方面慢半拍 ，是日元结构性疲弱的根基。
1.89万亿美元的资金管理机构T． Rowe Price认为，1美元兑169日元可能是最糟糕的情况 。瑞穗银行则将底线设在170 。日本第二大银行三井住友金融集团则推演 ，未来几年日元兑美元跌至180是可能的结果之一。
还有人认为 ，如果日本央行在紧缩政策方面进一步落后，汇率来到200及以上也是可能的 ，例如Monex Group的Jesper Koll和Blue Edge Advisors的Calvin Yeoh。周四上午 ，日元兑美元在东京盘中约报162.56 。
身为在新加坡的对冲基金Blue Edge投资组合经理的Yeoh表示，“如果既没有直接干预汇市 ，日本央行也没有升息 ，那美元兑日元在2027年12月前会在180到205，看起来恐怕会像我的胆固醇一样 。 ”
持仓数据也支持日元进一步走弱的看法。
对冲基金上个月已经提高看空日元的头寸至2017年以来的最高水准 。外汇期权交易员也提出日元剧烈走弱的风险 ，他们估计 ，未来一年美元兑日元升至180的几率为15%；同一时期升至200的可能性不到1% 。
当然，目前没有人认为日元很快就会跌至上述水准。若真要走到那一步，还得一些条件配合：美联储必须在通胀重新升温的情况下 ，释出比市场预期更偏鹰的讯号 ，推动美国国债收益率大幅攀升 。同时，油价还得大幅飙涨 ，且地缘政治紧张局势进一步恶化 。
资产管理公司Nuveen表示 ，全球市场情绪还需要进一步恶化，才能刺激资金更大幅流向美元。
该公司驻伦敦的宏观信贷主管Laura Cooper说 ，这种情境还可能需要日本央行不是推迟政策正常化 ，就是证明它无意阻止日元进一步走弱 。该公司管理1.4万亿美元资产 。
日本央行上月将基准利率上调0.25个百分点至1%，创1995年以来的最高水平 ，并暗示未来还将进一步升息。虽然此举缩小了日美利率差距 ，但部分交易员仍押注新任美联储主席凯文·沃什看重物价稳定，预示着美国利率将会上升 。日本政府希望央行放缓升息步伐的报道 ，也加深市场对日元疲弱的忧虑 。
Asymmetric Advisors的Amir Anvarzadeh表示 ，“我们真的已经来到一场日本货币危机的临界点。 ”这位观察日本市场37年的老手表示，这很大程度上是日本央行决策官员咎由自取，他们似乎处于深度昏迷状态。
日本政府认为 ，今年稍早为支撑日元所进行的外汇干预是成功的；日元在该次干预后最初上涨 ，升至1美元兑155日元左右 。日本财务省负责国际事务的副大臣三村淳周三接受采访时表示，此举获得美国的支持 。
但就目前而言 ，看空日元的力量仍主导市场叙事。
投资人的焦点是日本沉重的债务负担；债务总额超过GDP的200% ，在主要经济体中居首 。长期财政赤字也引发市场担忧，日本政府入不敷出 。此外 ，鉴于日本超过95%的石油仰赖中东进口 ，伊朗战争推升通胀，也拖累日元表现。
Alpha Binwani Capital创始人Ashwin Binwani说 ，日本的宏观经济、政策以及市场部位配置 ，依然强烈支持日元续贬 。自美元兑日元约155时便开始建立看空日元部位的他表示，只要上述条件不变 ，放空日元仍极具吸引力 。
SMBC日兴证券高级外汇及利率策略师Rinto Maruyama表示 ，日元真正最糟的情境，不只是贬值，而是失序式贬值。若在这种环境中证明外汇干预无效 ，市场可能开始质疑干预本身的极限 ，进一步放大日元跌势 。
另外还有套利交易 。疲弱的日元使其成为极低成本的融资货币，投资人可借入日元 ，再投资于土耳其里拉 、印度股票 、委内瑞拉债券等高收益资产。
ATFX Global Markets驻悉尼的Nick Twidale自1998年以来一直在交易日元 。他表示 ，即使干预风险始终存在，投资人仍然非常喜欢利用日元进行套利交易 。至于他的最坏情境？“一年后 ，我完全认为有可能来到200。”
还有一些人开始重新思考整体日元交易策略。
在伦敦 ，瑞穗高级货币策略师Masayuki Nakajima表示，目前日元没有任何技术面价位可言 。
他表示 ，除非美国经济突然疲软或美元大幅下跌 ，162与其说是天花板，不如说是日元持续面临结构性贬值压力的证据 。
即使知道日本可能随时动用高达1.09万亿美元外汇储备支撑日元 ，一些投资者仍为加码做空日元。日本在今年4月28日至5月27日间 ，日元首次跌破160后，共投入创纪录的11.73万亿日元干预汇市 。与2022年及2024年相同，这次干预仅带来短暂喘息 ，之后日元仍恢复更广泛的贬值趋势 。
Monex的专家总监Koll在接受采访时表示 ，“日本当局现在还有红线吗？坦白说，我认为没有。 ”他表示 ，“从政策角度来看 ，官方已非常清楚认知，首要任务仍是维持扩张性财政政策 ，加上央行只是温和升息 。因此 ，就实际情况而言，我们正朝着1美元兑200日元迈进 。 ”
