白银的多空“拉锯战”:印度需求收缩 vs 全球供给短缺

  文章来源:汇通财经

  周四(5月21日),银价一度攀升至76.90美元上方 ,随后出现回落,目前交投于75.50美元/盎司附近,跌幅近0.3%。在银价冲高回落的背后 ,几股关键力量正在角力 。

  印度大幅收紧白银进口

  为抑制贵金属进口 、缓解外汇储备压力并支撑印度卢比汇率,印度政府近期出台了一系列针对白银进口的限制措施。

  在关税层面,5月13日 ,印度政府宣布将白银的进口关税从6%大幅上调至15%(含10%基本关税及5%农业基础设施与发展税),即日生效。印度是全球第二大贵金属消费国,进口黄金和白银需要动用大量美元外汇 。在美伊冲突推高油价、印度外汇储备承压(自战事爆发以来已减少近380亿美元)、卢比兑美元汇率跌至96.18历史新低的背景下 ,此举旨在迅速压缩经常账户赤字 、遏制外汇外流。

  在非关税壁垒层面 ,印度政府进一步将银条进口由“自由进口 ”调整为“受限进口”,规定仅有获得印度外贸总局核发许可的货物方可入境。此次受限类别涵盖了纯度99.9%以上的银条及半成品银,占印度白银进口总量的90%以上 。同时 ,后续进口许可的发放将与企业出口表现挂钩。

  全球白银连续六年短缺,缺口扩大15%

  如果说印度的政策是从需求端“拧紧水龙头”,那么全球白银的供给端则正在经历另一番景象——连续多年的供应短缺和库存枯竭。

  据世界白银协会2026年4月发布的年度展望报告 ,全球白银市场将连续第六年出现供应短缺,2026年供应缺口预计扩大15%至4630万金衡盎司 。供应端方面,矿产银产量微降 ,叠加秘鲁等主产国供给扰动,总供应量预计下降2%;需求端方面,尽管工业、珠宝及银器消费有所下滑 ,但银条银币投资需求强劲增长18%,白银在光伏、AI算力基础设施及新能源汽车等领域的需求依然保持历史强劲水平 。

  库存枯竭:流动性脆弱性加剧

  供应缺口的存在已非新闻,但更令人担忧的是库存的“水位 ”——它正在以惊人的速度下降。

  库存方面 ,全球白银显性库存已跌至临界水平。根据行业数据 ,LBMA 、COMEX、上期所三大交易所可交割库存总和不足1.6万吨,仅能覆盖全球约1.2个月的工业消费量,远低于3-6个月的行业安全库存标准 。LBMA白银可流通库存相比2019年峰值水平已大幅减少约75% ,流通性极度脆弱。Metals Focus董事总经理Philip Newman警告称,新一轮白银现货挤压的条件确实存在,流动性总体趋弱将导致租赁价格波动更大 ,价格波动幅度可能超出投资者以往的预期。

  秘鲁能源危机冲击白银供给:产能或下降3%-10%,供需缺口持续扩大

  库存已是“火烧眉毛”,而主要产银国的供给扰动 ,无异于在脆弱的链条上再添一把火 。

  2026年5月11日,秘鲁政府正式发布能源危机紧急法令,宣布因国内电力供应紧张、工业天然气配额受限进入能源危机状态 ,有效期至2026年12月31日。秘鲁作为全球第三大白银生产国,2025年银矿供应量达4063吨,约占全球总产量的15.4% ,其白银多为铜矿伴生产出 ,矿山开采 、选矿及冶炼全流程高度依赖稳定的电力和能源供应。在电力与天然气双重约束下,矿山等工业用电面临严格限制,能源成本占比较高的采选冶环节首当其冲 。

  据多方估算 ,秘鲁银矿产能利用率或下降12%—15%,年供应缺口预计达490—610吨,约相当于其年产量的3%-5% ,或全球年产量的1.8%—2.2%。叠加铜铅锌冶炼副产银同步收缩,实际影响可能进一步放大。

  多空力量博弈,银价短期震荡

  综合来看 ,当前白银市场正处于“印度需求收缩 、全球供给短缺、库存极端低位、主产国供应扰动”的多重力量博弈之中 。银价在76.90美元上方的冲高回落,正是多空双方对这些基本面因素的不同解读与博弈结果。短期来看,印度政策带来的需求压制与全球供给紧张之间的矛盾 ,仍将是主导银价波动的核心逻辑。

  价格跌破短期均线,走势偏弱

  从60分钟图来看,现货白银当前交投于75.50美元附近 ,处于短期多空博弈的关键位置 ,多项技术指标呈现中性偏整理信号 。

  (现货白银60分钟图,来源:易汇通)

  均线系统方面,短期均线MA20(75.68美元)位于当前价格上方 ,构成短期压制;而MA100(76.55美元)和MA200(80.65美元)则远高于现价 。当前价格已跌破MA20,显示出短期走势偏弱。

  北京时间11:26,现货白银现报75.47美元/盎司。

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