央行拟等量续作6个月期买断式逆回购
流动性调控重在削峰填谷
◎记者 张欣然
在资金面边际收敛、市场利率回到政策利率附近后 ，央行中长期流动性操作释放出新的稳定信号。
央行6月12日公告称 ，6月15日，将以固定数量 、利率招标 、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作 ，期限为6个月（183天） ，到期日为2026年12月15日 。由于当日有6000亿元买断式逆回购到期，本次操作为等量续作 。
此前 ，央行6个月期买断式逆回购已连续3个月缩量 ，资金利率也由前期低位逐步回到政策利率附近。在这一背景下，6个月期买断式逆回购等量续作，既不同于此前的缩量回笼 ，也并非简单释放宽松信号 ，而更体现出央行根据资金面变化进行“削峰填谷 ”的操作思路 。
招联首席经济学家董希淼表示，此前央行持续通过买断式逆回购缩量操作 ，引导市场利率向政策利率回归 。比如 ，6月5日3个月期买断式逆回购净回笼3000亿元，叠加银行融出规模下降 ，DR007已回升至略高于1.4%的政策利率水平 ，隔夜Shibor也有所上行，资金面从此前极度充裕状态转向边际收敛。
东方金诚首席宏观分析师王青也表示 ，近期1年期商业银行AAA级同业存单到期收益率也有所上行 。这意味着前期市场流动性偏松局面已有所扭转 ，6个月期买断式逆回购继续缩量的必要性下降 。
也正因为资金面已经出现收敛，本次6个月期买断式逆回购等量续作更具平衡意味。董希淼认为 ，这并非政策转向 ，而是“削峰填谷 ”的灵活调剂：一方面，前期买断式逆回购缩量已基本完成约束资金空转、稳定长端利率的政策目标；另一方面，6个月期品种等量续作 ，为跨季流动性提供支撑 ，避免中长期资金持续回笼导致市场超调。
除了稳定资金面，本次等量续作也与政府债发行节奏有关 。王青表示 ，受发行量上升 、到期量下降影响 ，6月第二周政府债券净融资规模明显增加 。本月6个月期买断式逆回购等量续作，有利于支持后续政府债券顺利发行 ，平滑政府债供给对资金面的阶段性扰动。
往后看 ，市场更关注中长期流动性工具是否会重新转向净投放 。王青认为，在主要市场利率稳定运行在政策利率附近之后 ，买断式逆回购有望恢复净投放 。这仍是今年支持政府债券发行 、体现货币政策支持性立场的重要发力点。
从货币政策取向看 ，业内人士普遍认为，适度宽松基调并未改变 。董希淼表示 ，近期央行公开市场操作体现出“收得从容 ，放得精准”的调控节奏 。展望未来，货币政策适度宽松基调未变，支持性立场不变 ，流动性管理将从此前异常宽松状态回归较为充裕区间 ，资金利率中枢预计围绕政策利率平稳运行。
不过，货币政策操作也需兼顾内外部环境变化 。王青表示 ，短期看 ，在外部不确定性较高、国内宏观经济运行相对平稳 、出口保持较快增长的背景下，货币政策在保持市场流动性充裕的同时 ，也会阶段性兼顾稳物价诉求 ，降息降准时点或有所延后 。若下半年外需出现较明显走弱，国内逆周期调节力度有望相应加码 ，货币金融对实体经济的支持力度也将进一步上升。
