出品：新浪财经上市公司研究院
作者：光心
2026年6月10日，光模块龙头企业新易盛发布公告，公司正在筹划发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。根据相关法律法规的要求 ，本次H股发行上市事项尚需提交公司股东会审议 ，并需经中国证券监督管理委员会备案、取得香港联交所和香港证券及期货事务监察委员会核准。
根据公告，新易盛本次发行的H股股数不超过本次发行后公司总股本的8%（超额配售权行使前） ，并授予整体协调人根据当时的市场情况 ，选择行使不超过前述发行的H股股数15%的超额配售选择权 。
对于此次谋划在港上市的原因，新易盛表示 ，赴港上市主要是为进一步提高公司的资本实力和综合竞争力 ，提升国际影响力 。
新易盛此次赴港上市顺应半导体价值重估、中国光模块集中出海两大浪潮。
2025年，半导体行业受益于AI算力需求爆发 、国产替代加速等因素驱动 ，二级市场于年中开启上涨周期 ，新易盛股价自2025年4月的40元/股左右，增长至2026年6月的550元/股水平 ，涨幅超13倍 。就在几天前 ，新易盛市值一度盘中突破8000亿元 。
而在新易盛身后，中际旭创 、天孚通信、华工科技等光模块头部玩家也已启动H股上市进程，中国光模块出海进入集中发力期。新易盛2025年的海外营收占比超96% ，此次赴港上市 ，或将为其带来国际长线资本引入 、国际品牌辨识度提升 、离岸资本平台建立等多因素加持，为其带来更为强劲的业绩驱动 。
然而 ，在资本狂欢的背面 ，新易盛的一季度业绩表现并未充分满足市场预期 。
2025年，新易盛营收同比增速187.29%、归母净利润同比增速236.64% ，而同期中际旭创 、天孚通信营收增速仅为60%左右 、归母净利润增速也均未超过200% ，新易盛是绝对的成长性佼佼者。
然而，2026年一季度 ，新易盛实现营收83.38亿元 ，同比增长105.76%，实现归母净利润27.80亿元 ，同比增长76.80% 。对比之下 ，新易盛2025年一季度的营收、归母净利润同比增速分别为264.13% 、384.54%，公司的成长性表现已大打折扣 。
据Wind综合各家券商报告给出的一致性预期，市场预期新易盛2026年全年营收大概在492亿元 ，全年归母净利润大概在187亿元。结合此前一季度营收占全年约15%-20% 、归母净利润占比约15%的经验值 ，市场对公司一季度营收预期大概在74亿元到98亿元，归母净利润预期在28亿元左右 。从绝对值的角度来看 ，新易盛的业绩表现略低于市场预期 ，但差异并不算大 。
让市场感到落差的是其一季度的利润率表现。据Wind一致性预期，市场普遍预计2026年新易盛净利率仍将能达到37.92% ，与2025年持平。而从其一季度表现来看 ，公司实际净利率为33.27%，较2025一季度下滑5.54个百分点 。
新易盛一季度的盈利能力下滑主要是受到当期高额的汇兑损失 。2026年一季度 ，人民币兑美元走强 ，新易盛的财务费用也从去年同期的-0.33亿元提升至5.22亿元，对整体利润表现产生拖累。
值得注意的是 ，由于三家龙头的业务版图主要在海外 ，因此或多或少都存在汇率波动的风险 。2025年，中际旭创、新易盛 、天孚通信的海外营收占比分别为90.58% 、96.16%、74.35%，其中新易盛的海外占比最高 ，汇率风险敞口也是最大 ，这也从侧面反映出新易盛赴港上市、面向海外资本市场的重要性 。
此外，新易盛一季度归母净利润环比下滑 ，是“易中天”三家环比表现最差的公司。
2026年一季度 ，光模块三巨头成长趋势分化，市场份额向中际旭创这一行业龙头集中 。其中 ，中际旭创营收环比增长47.31% 、归母净利润环比增长56.45% 。新易盛营收环比持平 ，归母净利润环比下降13.25%，业绩表现在三家中最为落后。天孚通信表现和新易盛相似 ，营收微增6.85% ，归母净利润缩水10.82% 。
光模块的商业壁垒主要在于技术门槛和客户认证 。光模块制造并非完全的标准化，800G 、1.6T等高端产品需要深厚的光学设计、封装工艺 、测试校准等积累 ，新进入者难以在短期突破技术瓶颈及客户认证。此外 ，光模块行业的客户认证壁垒和客户粘性均较高，一旦进入头部云厂商获核心客户体系，订单的稳定性和兑现能力均具备较强的可持续性 。
因此 ，在光模块行业成长期 ，如何锁定全球大客户是抢占竞争高地的重要议题 。
在中际旭创的客户结构中，谷歌 、英伟达、Meta 、亚马逊等国际巨头合计贡献了超60%的营收；新易盛则在服务北美云厂商之外 ，还为国内运营商 、数通客户提供服务；天孚通信则主要服务Fabrinet、国内光模块厂商及终端云巨头。
而从业绩实力上看 ，中际旭创也是一骑绝尘，且市占率仍在持续提升。
2025年 ，中际旭创的营收是新易盛的1.54倍 ，是天孚通信的7.41倍 。2026年一季度，中际旭创的营收是新易盛的2.34倍 ，是天孚通信的14.66倍 。
