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　　本周三大指数涨跌不一 ，上证指数跌1.07%
，深证成指跌0.02%，创业板指涨3.50% ，后市将如何发展？看看机构怎么说 。

　　中信证券：调整何解？重建杠铃结构

　　此轮结构性行情的资金驱动力主要来源于存量调仓和融资盘流入，TMT成交占比阶段性见顶后
，我们估计全A换手率会逐步回落至1.8%以下
。特朗普访华确立了中美关系回到“竞争但不冲突 ”的框架，不过市场情绪可能是阶段性高位 ，一旦情绪回落
，全球流动性收紧预期在投资者决策中的影响权重会开始上升。降温后，市场结构的多元化特征料将会有所回归 ，重返杠铃结构的必要性在增加
，预计AI+能化是今年更合适的结构 。

　　广发证券：这是一场EPS上调速度和利率上行速度的较量

　　没有历史经验表明利率上行、流动性收缩不利于科技股 、导致成长股杀估值，这些逻辑关系更像是经不起推敲和实证检验的错误常识
。如果股票的上涨贡献绝大部分来自于估值拔升 ，那么利率和流动性的收缩
，可能是比较致命的。但是当EPS预期上调在主导全球AI板块的趋势时，每次利率和流动性波动带来的调整 ，可能都是再次布局的时机 。

　　国金证券：2026年的“金三银四
”是中国楼市开始止跌的转折点

　　开年以来
，房地产市场结束了2025年的加速下跌，逐渐出现止跌回稳的迹象
。

　　从量的层面看 ，1-2月26个重点城市二手房实时成交套数同比增长1%，结束了2025四季度双位数以上的同比下跌。春节过后
，重点城市成交同比涨幅逐月走阔，3
、4月增速分别为16%、30% 。“金三银四”结束后 ，成交延续放量状态
，5月同比仍增长26%。

　　从价的层面看，1月全国二手住宅挂牌价环比降幅收窄至-0.7% ，到2月降幅进一步收窄至-0.1%
。“金三银四 ”期间
，全国房价走势出现反复，3月环比降幅走阔至-0.6%。4月以来房价跌幅再度收窄 ，截至5月10日挂牌价环比降幅已回到-0.3%
，而2025年下半年以来全国二手住宅挂牌价的环比降幅始终保持在1个百分点以上 。

　　然而，面对楼市的回暖 ，市场整体保持谨慎观望的态度
，原因在于自2021年6月房地产市场进入下行周期以来，每年年底房价跌幅均出现明显收窄 ，但次年3-4月往往会开启新一轮下跌
。因此，我们在1月29日报告《楼市止跌回稳的前奏》中指出
，“金三银四
”是检验房地产市场止跌回稳节奏的关键窗口。

　　目前来看，今年地产“金三银四”的表现基本打消了市场对“年初以来的楼市回暖只是下跌中继 ”的担忧 。

　　国信证券：哪些资金在主导A股行情？

　　①今年全A 指数在波动中创新高 ，行情波动背后主要源于活跃资金的反复
，4 月以来融资盘 、私募
、灵活外资或是行情推手
。②居民资产迁移进行中，银行存款和理财资金正持续分流至分红险、固收+ 、主动权益产品 ，是今年A 股重要增量资金来源。③短期行情震荡
，但不改中期牛市格局，结构上建议均衡布局 ，关注科技链
、白酒地产及上游资源 。

　　短期市场或暂歇
，中期牛市格局延续
。短期视角看，考虑到3 月末以来市场持续上涨后资金存在一定获利了结需求 ，因此短期市场难免出现波动。但中期视角看
，借鉴过往牛市时空经验，当前牛市仍未结束 ，多重积极因素下市场向上趋势不改 。结构上，建议均衡布局
。科技前期已积累较大涨幅
，但中期看仍是行情主线。此外，重视白酒地产等老登资产 ，以及资源品板块 。

　　申万宏源策略一周回顾展望：第二阶段上涨行情不怕等

　　中期
，本轮上涨行情的主线资产不变，继续关注AI 产业链和战略资源的配置机会。光通信、储能 、存储、燃机中期仍是高举高打资产
。有色大概率也不会缺席第二阶段上涨 ，但短期石油产业链和有色金属之间可能存在跷跷板效应
，有色重新走强，可能仍需要一段时间的震荡休整。

　　光大证券：整固蓄势 积极看多

　　短期扰动不改市场上行格局 。一方面 ，虽然中东地缘紧张局势仍在持续
，相关不确定性尚未完全消散，但经过前期的调整 ，市场对中东局势的边际变化已逐步钝化
，避险情绪带来的短期扰动持续边际弱化；另一方面，上市公司业绩逐步改善 ，在外部风险因素影响逐步钝化之后，国内上市公司基本面的确定性
，或将成为下一个阶段支撑市场逐步上行的核心力量
。此外，美国总统时隔9 年再次访华 ，释放积极信号意味明显
，也有望对市场情绪产生积极影响。

　　5 月行业配置观点：关注成长 。市场整体或将处于“弱现实
、强情绪
”情景，对应于市场风格预计5 月或主要偏向成长
。五维行业比较框架打分靠前的行业分别为国防军工、计算机 、电子
、有色金属、机械设备 、电力设备 ，这些行业在5月份或许值得重点关注。

　　热点方面本周光通信
，半导体芯片等板块表现相对亮眼 。我们认为由于当前地缘风险担忧尚未消退
。同时随着能源转型和AI 投资增加等趋势依然延续，这使得相关板块的叙事逻辑尚在。投资者短期可继续关注涨价线及清洁能源等主题的投资机会 。中期需观察原油价格是否长时间在高位逗留 ，如此或会引发市场对美国“类滞胀”的担忧
，造成各大类资产价格波动率放大的可能
。

　　华金策略：A股短期可能难大调整 科技成长行情未结束

　　（1）短期经济和盈利可能继续处于回升趋势中。一是短期经济可能继续回升：首先，4月出口同比增长14.1% ，后续出口可能继续维持较高增速；其次
，螺纹钢
、电炉开工率近期持续维持在高位，但一二三线地产周销售同比增速再次回落 。二是短期企业盈利增速可能继续上升。（2）短期流动性可能继续维持宽松
。一是短期宏观流动性仍可能维持宽松：首先 ，美国通胀压力短期有所上升；其次，国内央行短期仍可能继续维持较高的资金投放。二是短期股市资金可能继续流入
，但流入速度可能放缓 。（3）短期风险偏好可能偏中性
。一是短期外部风险可能有所上升，但仍较小：首先 ，短期美伊谈判仍在拉锯
，仍不排除特朗普访华后美对伊重启打击等；其次，中美就构建“中美建设性战略稳定关系 ”新定位达成共识。二是短期国内政策依然可能偏积极 。

　　浙商策略：双创冲高回落大盘调整 短线或震荡、中线暂无忧

　　展望后市 ，随着特朗普访华“利好兑现”
，市场如此前预期出现短线震荡，5.1节后市场的上升斜率受到一定影响
。考虑到近期美元和石油上涨 ，加之前期表现最强的韩国股市出现高位回调
，在“全球AI基建共振
”的情景下，预计短期或有震荡整理的诉求。以目前的“领头羊”创业板指而言 ，4月8日以来的上升趋势依旧完好
，若20日均线在调整中不破，则短期调整过后仍有继续冲高的可能 ，其走势大概率会“牵引 ”科创50和其他指数 。而拉长周期来看，在市场找到“牛4
”低点后
，主要指数只要不跌破“924行情”以来的上升趋势线，那么整个行情结构就是安全的
。这意味着 ，当前仍处于“中线走势安全 ”的格局当中
，中线持仓仍可以坚定信心。

　　配置方面，基于“利好落地市场回落 ，短线或震荡 、中线暂无忧
”的判断
，我们建议：择时方面，当前中线仓可以继续持有 ，新仓宜等待大盘调整
、形成“黄金右脚”时再行增配；行业方面
，双创相关可继续持有但不宜过分追高，短线留意20日线得失 ，中线关注“上升趋势线 ”存续 。

　　银河策略：创新高背后的逻辑 创业板还有多少上行的空间？

　　一个明确的核心研判：创业板中期绝对没有走完
，上行空间依旧存在，但短期大概率会切换为“震荡消化、慢牛走高 、结构牛市
”的全新节奏
。中长期维度 ，创业板依旧有明确上行空间，只要核心赛道业绩持续兑现
、产业景气延续
，当前只是结构性牛市的中继位置，并非终点。随着盈利持续释放、估值稳步抬升 、增量资金持续入场 ，指数后续刷新新高、打开上行空间是大概率事件 。新高之后
，指数层面的超额收益会收敛，结构性超额收益会成为核心。主线继续聚焦AI算力
、半导体设备材料、高端装备 、储能
、创新药等五大高景气方向 ，把握细分赛道轮动
。

　　湘财证券：A股指数冲高后将步入宽幅震荡

　　长维度来看
，2026 年是“十五五”开局年份，我国将继续维持积极财政政策和适度宽松的货币政策 ，为2026 年国内经济稳健运行、A 股市场保持“慢牛 ”态势提供重要支撑。

　　短维度来看
，随着美以与伊朗在中东地区冲突逐步放缓，国内4 月份宏观数据逐步公布 ，市场在前期上涨后有所回调
，导致湘财三维度模型短期在强强强和强弱强格局之间摆动，预期未来5 月下半月大概率再次步入宽幅震荡状态 。建议关注：偏左侧的银行 、证券以及服务业；偏右侧的顺周期领域投资逻辑明确的高端装备方向 ，AI 科技领域有确定业绩的芯片制造相关领域
。